衍生品市場監(jiān)管規(guī)則的可變性將會引發(fā)一場程序化交易（algorithmic trading）的“軍備競賽”，然而，在一個新的市場環(huán)境中，程序化交易者必須重估他們的交易策略。

       在G20國家的授權(quán)促使衍生品場外交易市場轉(zhuǎn)變?yōu)榭山忉尩摹⒏咄该鞫鹊碾娮咏灰灼脚_的同時，該舉措也為程序化交易的盛行創(chuàng)造了環(huán)境。

       盡管確切的數(shù)字無法獲得，但自動交易已經(jīng)在期貨與期權(quán)市場發(fā)揮了顯著的效應(yīng)。根據(jù)《FOW》的數(shù)據(jù)服務(wù)器FOWintelligence.com提供的資料，2010年交易所的交易量飛速增長了25％，達(dá)到220億份合約；2011年前10個月，這個數(shù)字已經(jīng)達(dá)到了200億份合約。

       芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)的聯(lián)盟與風(fēng)險(xiǎn)管理師大衛(wèi)·菲爾特（David Feltes）認(rèn)為，期貨市場交易量的40％—60％是由私人交易商的程序化交易引起的。芝加哥商業(yè)交易所主席克雷格·多諾休（Craig Donohue）說，紐約商品交易所45％的期貨交易量歸因于私人程序化交易。

       自動交易的基礎(chǔ)——標(biāo)準(zhǔn)化和可接入的基礎(chǔ)設(shè)施正在被衍生品場外交易市場加以鞏固，這給予監(jiān)管者和市場參與者更好的交易方式和市場定位。

       雷曼兄弟的倒閉以及場外交易市場的定位不清，導(dǎo)致了市場信心被極大削弱，促使G20國集團(tuán)采取行動。2009年9月，G20國集團(tuán)曾提出解決方案，即截止到2012年在條件允許的地方促進(jìn)場外交易電子化，采取中央結(jié)算方式，提供場外交易報(bào)告。如今，在全世界范圍內(nèi)的新監(jiān)管環(huán)境該方案正在被執(zhí)行。

       衍生品交易方式趨向自動化會提高對持倉頭寸與風(fēng)險(xiǎn)情況分析的效率，大幅提高市場的透明度，這也正是監(jiān)管者的目標(biāo)。歐洲電子交易經(jīng)紀(jì)商法國興業(yè)銀行的領(lǐng)導(dǎo)者馬克·古德曼（Mark Goodman）認(rèn)為，最終場外交易衍生品市場將會發(fā)展到和股票市場與交易所交易衍生品市場類似。

       他說：“大多數(shù)資產(chǎn)類別發(fā)展成熟后將會趨向于和股票交易模式類似，監(jiān)管措施的實(shí)施已經(jīng)加速了這個過程。”

       買方顧問（Buy-side consultant）杰里米·碧贊特（Jeremy Bezant）說，場外交易市場將會提供30個電子交易平臺，以滿足交易者訂單流的需要，并且會有大量的經(jīng)紀(jì)商為投資者提供接入口。

       碧贊特說：“這將會促使公司選擇兩種交易策略，一種是利用程序發(fā)現(xiàn)流動性，然后采取程序化交易的智能下單方式（smart order-routing SOR），另一種是通過經(jīng)紀(jì)自營商交易。”

       盡管現(xiàn)在已經(jīng)有很多個衍生品市場，但結(jié)算新規(guī)則會引入以前所沒有的新的競爭者，大量的交易通過中央結(jié)算機(jī)構(gòu)結(jié)算，中央結(jié)算機(jī)構(gòu)作為每一筆交易的對手方，將會限制單一公司帶來的風(fēng)險(xiǎn)積聚。

       規(guī)則規(guī)定這些結(jié)算機(jī)構(gòu)必須保證在任何地點(diǎn)的場外交易都是可接入的。理論上講，這會使產(chǎn)品具有可變性，一個交易者可能在一地開倉在另一地平倉。盡管這些措施是用來規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的，不可避免地它也為程序化交易者提供了便利。

       普遍接受

       可替代性會給衍生品市場帶來新的動態(tài)。大多數(shù)的結(jié)算機(jī)構(gòu)與交易地點(diǎn)是綁定的，呈筒狀結(jié)構(gòu)，只會對相應(yīng)地點(diǎn)的投資工具的交易提供結(jié)算。筒狀模型使得衍生品交易所可以對其自身發(fā)展起來的投資工具的交易保持壟斷地位，因?yàn)槠渌攸c(diǎn)的交易所或者結(jié)算機(jī)構(gòu)無法對它們進(jìn)行處理。如果其他交易所或結(jié)算機(jī)構(gòu)想對這些交易進(jìn)行處理，就必須獲得為這些資產(chǎn)進(jìn)行定價所依據(jù)的交易數(shù)據(jù)流的接口。
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