有些人在開發(fā)出來一套系統(tǒng)之后，就會開始投入資金作實際的交易了。有關(guān)于資金管理的議題，大部分的人可能用固定資金模型（比如說三十萬臺幣作一口臺指期），或是用像我很久以前用的模型：每一口所需要的保證金加上系統(tǒng)的maximum drawdown來操作一口，比如說系統(tǒng)測試出來的maximum drawdown是15萬臺幣，那加上臺指期每口的保證金8萬，就用15+8=23萬臺幣來操作一口臺指期商品。然后就認為這樣的資金應(yīng)該就足夠可以作長久的操作了。

但是這樣的資金管理方式其實還是有斷頭（破產(chǎn)）風險的。尤其是對于使用順勢系統(tǒng)的人而言，順勢系統(tǒng)的特性就是輸小贏大，在市場沒有出現(xiàn)趨勢的時候，系統(tǒng)可能會被巴來巴去。這時候會出現(xiàn)很多筆小額的虧損，然后等到趨勢發(fā)生的時候，再來狠狠的贏上一筆大金額的獲利。

這時候有一個問題會產(chǎn)生：如果我們的資金在很多筆小額虧損的時候就全部輸光光的話，怎麼辦？

答案其實也很簡單：就是斷頭(破產(chǎn))而已。

如果準備的資金不夠充足的話（<=這句話是重點），很可能在趨勢還沒發(fā)生的時候，我們就已經(jīng)沒錢可以繼續(xù)賭下去了。更讓人吐血的是，市場通常在我們斷頭破產(chǎn)以后就出現(xiàn)一個完美的大趨勢。這時候我們就只能看著市場噴出的K線圖在牆角哭泣而已。

接下來可能會有人問：那我到底應(yīng)該準備多少資金來作交易才足夠？

這裡跟各位報告一個方法，可以用蒙地卡羅模擬的方法來看每種資金管理的方式，對于我們的最終財產(chǎn)和破產(chǎn)風險(risk of ruin)的影響會是如何。

蒙地卡羅模擬法的作法是：採用交易系統(tǒng)所測試出來的每一筆輸贏資料，經(jīng)過亂數(shù)的挑選，去模擬未來實際交易時所可能會產(chǎn)生的資金曲線(equity curve)。然后搭配不同的資金管理模型，來看最終財產(chǎn)和破產(chǎn)風險的機率百分比。

這裡就以我實際交易的e-mini S&P 500系統(tǒng)來作例子說明（系統(tǒng)在這篇文章有說明：

http://tw.myblog.yahoo.com/Blue-Specula ... =1#yartcmt

這個系統(tǒng)過去11年的equity curve長的是像這樣的，看起來應(yīng)該還可以。在貼出文章以后也賭贏了一些錢，：

 

這個系統(tǒng)一些基本的測試資料和假設(shè)如下：
歷史測試時間： 1997 – 2008年，約11 年的時間
Max drawdown(Intra-day) ： 約USD $17,000
交易保證金：約USD$6,000（接下來我們假設(shè)交易過程中，如果資金輸?shù)奖纫豢诘谋ＷC金還要少而無法開倉的話，就斷頭破產(chǎn)出場，不再交易）
交易成本：滑價和傭金，每次來回設(shè)USD$30。
作1000次的模擬，看系統(tǒng)在未來一年的交易狀況。

現(xiàn)在我們看幾種資金管理的模型，來看不同的資金管理模擬出來的結(jié)果會是如何：
1. Fix contract（每次都只交易一口），用保證金三倍的初始資金來作交易。
2. Fix contract（每次都只交易一口），用保證金 + maximum drawdown的初始資金來開始交易。
3. Fix amount（每固定USD $10,000元交易一口合約）
4. Conservative Fixed（下面會詳細說明公式）

1. Fix contract（每次都只交易一口），用保證金三倍的初始資金來作交易。
保證金是USD$6000，所以三倍的金額就是USD$18,000。那我們用USD18,000來開始交易。最終財產(chǎn)的分配圖長的會是像這樣。

可以看得出來，如果我們只用USD18,000來作交易的話，經(jīng)過一年的交易以后，我們?nèi)匀挥?%的機率會被斷頭出場。而最終財產(chǎn)的中位數(shù)會是落在USD$26,500左右。
而發(fā)生Maximum Drawdown的中位數(shù)約略是30%，也就是大約一半的人會發(fā)生30%的Maximum drawdown。

2. Fix contract（每次都只交易一口），用保證金 + maximum drawdown的初始資金來開始交易。
保證金是USD$6000，Maximum drawdown是USD$17,000。那我們用6,000+17,000=USD23,000來開始交易。最終財產(chǎn)的分配圖長的會是像這樣。

可以看得出來，如果我們只用USD23,000來作交易的話，經(jīng)過一年的交易以后，我們被斷頭出場的機率會由7%降到變成只有2.5%。而最終財產(chǎn)的中位數(shù)會是落在USD$30,000左右。

而發(fā)生Maximum Drawdown的中位數(shù)會由30%降為26%，也就是大約一半的人會發(fā)生26%的Maximum drawdown。

3. Fix amount（每固定USD $10,000元交易一口合約）
接下來我們提高準備的初始資金，然后採用不同的資金管理模型。假設(shè)我們準備USD$30,000來開始交易的話。然后採用fix amount的資金管理模型，也就是每USD10,000交易一口合約，如果我們初始資金是三萬的話，就是交易三口合約。當資金增加到八萬的時候，就交易八口合約。依此類推。

這樣最終財產(chǎn)的分配圖長的會是像這樣。

可以看得出來，如果我們增加初始資金到USD$30,000來作交易的話，經(jīng)過一年的交易以后，我們被斷頭出場的機率會增加到12%左右，因為現(xiàn)在等于是每一萬元就交易一口，風險會變的比較大。而最終財產(chǎn)約略會是落在USD$42,000左右。
發(fā)生Maximum Drawdown的中位數(shù)，則會因為我們隨著資金的增加，而增加我們交易的口數(shù)。會提高變成為65%，也就是大約一半的人會發(fā)生65%的Maximum drawdown。這種drawdown看來是有點難以讓人接受。

4.Conservative Fixed
這個模型有點類似fix amount模型，但是增加交易合約數(shù)量的速度比較慢一點。是屬于比較保守一點的資金管理模型。
計算的方式是：
第一口合約所需資金 = 保證金 + Maximum Drawdown
第二口合約所需資金 = 第一口合約所需資金 + 保證金 + Maximum Drawdown*2
第三口合約所需資金 = 第二口合約所需資金 + 保證金 + Maximum Drawdown * 3
第四口合約以下就是依此類推。
 

假設(shè)我們同樣也是準備USD$30,000來開始交易的話。然后採用conservative fixed的資金管理模型。這樣最終財產(chǎn)的分配圖長的會是像這樣。

可以看得出來，如果我們採用這個資金管理的模型后，我們被斷頭出場的機率也會大幅減少，變成不到1%。而最終財產(chǎn)的中位數(shù)會是落在USD$38,000左右。
而且發(fā)生Maximum Drawdown的中位數(shù)，也會因為我們採用比較保守的資金管理模型，降低變?yōu)橹挥?0%，也就是大約一半的人會發(fā)生20%的Maximum drawdown。這種drawdown看來就比較容易讓人接受一點。

上面簡單介紹幾種資金管理的模型和蒙地卡羅的模擬方法。剛開始看的人可能會覺得很難，其實懂了原理以后就不會很困難。這個蒙地卡羅測試的軟體是免費的，有興趣人的可以來這裡download：
http://www.tickquest.com/product/equitymonaco.html
我個人是覺得很好用。而現(xiàn)在財務(wù)風險管理裡面所談的Value at Risk(VaR,風險值)，也可以用這種蒙地卡羅模擬來做出來。VaR是風險管理當中的一個衡量值，有興趣的人可以到這些地方看看：
http://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2007/11/risk-metricsstandard-deviationrisk-of.html
http://tw.myblog.yahoo.com/601114-VAR/
http://web.ydu.edu.tw/~kkau/risk/VaR.ppt#1
蒙地卡羅模擬的限制：
 其實蒙地卡羅模擬法也是有他的限制和缺點的。因為蒙地卡羅模擬法是採用系統(tǒng)”過去的測試資料”來作”未來的模擬”。所以有一個很大的限制，就是如果這個系統(tǒng)是經(jīng)過over-fitting的話，那麼過去的歷史資料就會很漂亮，而我們用這種很漂亮的歷史資料去跑任何的模擬，也都是假的。所以先決條件就是系統(tǒng)不能有over-fitting的情形發(fā)生，要避免這種情形就要靠walk forward analysis，參數(shù)孤島（參數(shù)高原）等方法來避免。這一點在部落格之前的文章有做過說明了。
而如果過去的歷史資料沒有包含到類似像世貿(mào)大樓911事件，或是520兩顆子彈事件，則在未來的時間如果發(fā)生像這種重大事件的話，則需要靠情境分析(Scenario Analysis)和壓力測試(Stress testing)來作分析了。