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朱寧，耶魯大學(xué)金融博士，現(xiàn)任上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)教授、耶魯大學(xué)國(guó)際金融中心研究員，并在北京大學(xué)光華管理學(xué)院及加州大學(xué)擔(dān)任特聘金融教授；曾任加州大學(xué)戴維斯分校金融學(xué)副教授（終身教職）。

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散戶普遍不賺錢主要是由于他們不安分。交易越頻繁，對(duì)于投資者的業(yè)績(jī)?cè)接胸?fù)面影響。如果投資者相對(duì)安分一點(diǎn)、淡定一點(diǎn)，就可能會(huì)取得更好的業(yè)績(jī)。

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中國(guó)散戶投資基金的年均成本是3.5%～4%（1.5管理費(fèi)+0.21托管費(fèi)+（1.44申購(gòu)費(fèi)+0.51托管費(fèi)）x1.2換手率），比國(guó)際水平1.9%高出近一倍，這里還不包括通過(guò)攤薄基金凈值而發(fā)生的市場(chǎng)費(fèi)用。

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投資不能輸在起跑線上，別在還沒有開始投資的時(shí)候，就已經(jīng)支付高額的交易成本了。

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平均持有時(shí)間少于三個(gè)月和多于兩年的投資者，其收益非常底。散戶的換手率如此之高，背后的原因是其不太多元化的投資組合。

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投資學(xué)的一個(gè)基本原理是“不要把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里”。也就是說(shuō)，投資者要多元化投資，分散風(fēng)險(xiǎn)。但是散戶的投資決策往往和教科書的理論相去甚遠(yuǎn)。

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散戶投資者的信息來(lái)源比較集中，而且對(duì)同樣的信息反應(yīng)趨于同質(zhì)化。眾多投資者認(rèn)為，多元化只是在不同地域、不同板塊的資產(chǎn)間進(jìn)行分散化投資的一種策略。其實(shí)，在投資時(shí)機(jī)選擇上也需要進(jìn)行多元化。

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正因?yàn)樾袨槠詈蛣?dòng)物精神的普遍性，我們才應(yīng)該特別關(guān)注這些錯(cuò)誤怎么影響我們每個(gè)人的投資決定、投資業(yè)績(jī)，影響整個(gè)金融市場(chǎng)，甚至全球金融體系的有效性和穩(wěn)定性。

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當(dāng)股票交易量放大和當(dāng)股價(jià)創(chuàng)出新高或新底的時(shí)候，散戶才會(huì)開始關(guān)注并去大量地交易這些股票。

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過(guò)度自信、控制幻覺、思維定勢(shì)、代表性偏差、選擇性偏見、情緒化……人類的這些行為偏差給投資決策造成了巨大的影響。

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在投資基金的過(guò)程中，同樣要進(jìn)行基金種類和入市時(shí)間的選擇。散戶投資者只有通過(guò)充分、廉價(jià)的多元化投資，才能保證自己的投資凈收益至少可以與市場(chǎng)大盤的表現(xiàn)持平。

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基金公司作為整體，它的業(yè)績(jī)是不可能跑過(guò)整個(gè)股票大市的（投資積極基金只能是賺得少，賠的多，應(yīng)關(guān)注消極或被動(dòng)型基金）；而且，為了收益，不但要關(guān)注基金公司能否戰(zhàn)勝市場(chǎng)，更要重視如何降低交易成本（公司、經(jīng)理、入場(chǎng)和出場(chǎng)時(shí)間等）。

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作者建議如果投資基金，由于大多數(shù)基金并不能跑贏大盤，應(yīng)該優(yōu)先選擇指數(shù)型基金。

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風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源有很多：個(gè)人、制度、成功的經(jīng)驗(yàn)、監(jiān)管的缺失、金融創(chuàng)新……無(wú)論前景如何誘人，投資者一定要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，應(yīng)淺嘗輒止，多元投資。

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收益來(lái)自于風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)格、技巧和運(yùn)氣。承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的收益不可持續(xù)也不值得鼓勵(lì)；風(fēng)格決定選擇但不能確定其準(zhǔn)確性；技巧能力的衡量必須建立在風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)格之上；而運(yùn)氣與以上三點(diǎn)相比，不可預(yù)測(cè)也不可重復(fù)。